沪铜期货合约升至57980高点,金属市场得到有效支撑

上海期货交易所讯,铜期货2,101合约一度升至57,980元/吨的高位,创下自2013年2月以来的新高。十一月铜价高位盘整后,月底上海铜期货价格升至57,000元/吨的高位。波动幅度明显扩大。具体数据:主合约上海铜价上涨6,740元/吨至57,680元/吨,涨幅13.23%。
沪铜期货合约升至57980高点,金属市场得到有效支撑
十二月初,市场消息相对稳定,铜期货品种维持高位盘整走势。但在美元指数反弹乏力、美元指数创新进一步走低的情况下,金属市场得到有效支撑,铜价带动有色板块实现重心的重大转移。

值得关注的是,本月的宏观新闻主要集中在美国。美国大选造成美国市场混乱。市场对新政府的更多刺激政策持观望态度。最终,大量资金流入金属市场,铜期货表现向好,重心向上移动。

上海期货交易所分析认为,铜价创出新高的动力主要受以下三个因素影响:

一,在2020年的全球货币和财政政策从未像2,008金融危机时那么有力。

二,这一流行病影响了全球铜的供给,供给复苏速度低于需求复苏速度,与新一轮供给侧改革相似;

三,十一月淡季不淡。经济数据显示,周期正在复苏,特别是中国制造业的改善突破了季节性格局,房地产的韧性超出预期。

下午市场铜价方面,目前中国经济复苏基本完成,部分商品价格已超过疫情发生时的水平。这可能是由于供求和金融属性之间的短期不匹配。未来,随着我国货币逐渐收紧,向信贷和社会金融转移,铜的金融属性将减弱。随着COVID-19疫苗研发加速落地,海外工业产量也将恢复,铜供应的恢复将加快。出口转移效应也将减弱,海外需求也将放缓。因此,经过供需错配的修复和金融属性的消退,铜金属期货价格走势将逐步回归理性。

后市注意这些潜在利空因素

一,全球通胀预期可能难以兑现。从美国的角度来看,通胀预期的增加必然代表通胀的增加。从美国经济增长的潜在增长率、劳动生产率等因素来看,美国未来的通胀将是温和的,因为这一轮通胀可能类似于2,009-2011年需求温和复苏的再通胀。一旦疫苗到位,供应冲击也将减弱,通胀高企的可能性也不会从整体上显现。从国内看,也不存在高通胀的可能,因为目前物价指数的同比增速相对较低,我们认为需求扩张不会持续。目前的需求复苏是疫情发生后的一次“补坑”行动。

二是本币逐步收紧,信用风险加大。从货币政策角度看,未来货币外溢效应将有所降低。虽然不会出现“政策崖”,但逐步收紧货币的大方向将保持不变。央行第三季度货币表现报告显示,下一阶段将完善货币供应量调控机制。根据宏观形势和市场需求,科学把握货币政策运行的力度、节奏和重点,保持合理充裕的流动性,防止市场出现资金短缺,坚决防止市场出现“排涝”和资金外流。

从信贷市场来看,近期爆发的“永美违约”事件表明,债务过度扩张导致的信贷风险在疫情期间有所滞后。历史上,中国经历了三个相对明显的违约风险。信用债违约率的提高滞后于经济繁荣程度的提高。例如,2,015第二半年经济增长指数开始见底,但信用债违约率直到2,016第二半年才有所下降。

最后,当前全球经济复苏,特别是中国的经济复苏,主要是由于疫情过后的“坑填”所致。补充周期短而温和。不宜将流动性宽松、商品供求不匹配作为新一轮经济扩张(需求驱动)周期的开始。原因是依赖债务扩张(货币和财政刺激)的经济复苏是不可持续的。世界主要经济体杠杆过度、贫富分化加剧、劳动生产率下降、人口老龄化等结构性问题,都意味着债务周期难以逆转总需求不足、潜在增长率下降的长期经济增长趋势。

当前铜市场的“周期性复苏”逻辑以及低库存和铜供应的意外复苏,加上全球流动性宽松导致铜价及其他金融资产上涨的投机因素,可能超出经济增长基本面。一旦未来货币紧缩政策传导至流动性水平,铜价超出基本面的部分将受到“挤压”。因此,我们需要警惕铜价被人为推高的风险。

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