油脂板块高位调整,棕榈油价格仍有调整空间

近期,国内工业产品板块表现相对强劲。相反,石油板块将持仓调整至较高水平,整体持仓趋于下降,基金关注度减弱。从资金偏好、市场情绪、事件时间点和中长期预期等方面来看,石油前期的强势局面难以实现。中短期来看,在十二月马来西亚棕榈油库存将逐渐走低或减少的预期逐渐明朗之前,预计棕榈油期货价格将有一定的调整空间。

国内库存正在回升

据测算,十一月国内棕榈油进口量为800,000吨,十二月进口量为700,000吨。近期,由于进口利润不佳,国内可供购买的船舶较少。十一月,随著入境人数的增加,国内食用棕榈油库存逐步恢复。截至11月26日,全国港口食用棕榈油库存总量为458,500吨,较十月同期的394,700吨增加63,800吨,增长16.16%,较去年同期的6,739吨,减少一吨,下降31.9%。根据11月24日预计的棕榈油进口量,到十一月底,棕榈油库存将反弹至50万-55万吨。十一月的存货复苏速度比预期慢。预计十二月国内24度入境旅客将达550,000吨,库存将回升至600,000吨左右。

尽管预计中期内国内棕榈油期货库存将恢复,但仅在较低水平增加。即使库存在十二月底恢复至600,000吨,市场上也没有库存压力。预计一月至2021年3月,棕榈油期货库存将继续增加,但会出现季节性反弹。

十一月下旬,国内黄豆周度压片量较前2万-210万吨大幅下降。据统计,上周全国油厂压减的大豆总量为1,843,280吨,较前一周的2,035,680吨减少192,400吨,降幅为9.45%。本周压滤机开工率(产能利用率)为52.64%,较前一周的58.14%下降5.5个百分点。部分油厂因豆渣规模扩大而停产。目前,沿海主要油厂的豆粉库存已处于历史同期最高水平,与2,018基本持平。后期豆渣库的扩大仍可能限制国内油厂的开工率。

12月进入政策变化期

自11月9日至12月6日,马来西亚大部分州已实施为期一周的有条件行动限制令。因此,马来西亚十一月的棕榈油产量较前一个月大幅减少。MPO十一月第一的数据显示,马来西亚估计的棕榈油产量同比减少10.51%。根据这一估计,马来西亚十一月的棕榈油产量约为155万吨。市场前景主要关注马来西亚的「有条件行动控制指示」是否将于12月6日后继续。从目前疫情来看,防疫措施可以继续延长。如果是这样,马来西亚十二月的棕榈油产量可能仍然偏低。相反,十一月产能将有一次延迟释放。

出口方面,十一月至次年二月,马来西亚棕榈油出口普遍呈现季节性低位趋势。历史统计数据显示,马来西亚十一月的棕榈油出口较五年同期逐月减少11.3%。然而,从出口航运数据来看,马来西亚十一月的棕榈油出口同比下降16%,略低于正常的同比降幅。根据航运数据,十一月出口至马来西亚的棕榈油约为140万吨。

此外,近期市场传言大豆油储存可能推迟。上星期的传言已获批准,可能会延至明年第一季度甚至更久。

综上所述,在12月美国农业部发布的十二月供需报告可能偏多、巴西旱情仍将持续的背景下,中短期内,预计CBOT大豆仍将保持上涨趋势。尽管马来西亚十二月的棕榈油产量可能因疫病防控而持续偏低,但高价格可能抑制马来西亚的棕榈油出口。此外,马来西亚可能在十二月宣布明年恢复棕榈油出口关税,这也不利于未来的出口预期。随后,印度尼西亚也可能宣布其2,021的税收政策。考虑到十一月有关印度尼西亚生物柴油基金倒运的传言,印尼的税收政策存在潜在的倒运。

农产品期货预计十二月至明年一月,国内石油将进入春节备货期。从资金偏好、市场情绪和中长期预期来看,石油前期的强势局面难以实现。中短期来看,在十二月马来西亚西棕榈油库存处于低位或下降趋势逐渐明朗之前,预计棕榈油期货品种价格仍有一定的调整空间。

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