螺纹钢库存持续下降,地产行业供给改革

十月初以来,需求逐步回暖,带动螺纹钢期货走强,超出市场预期。10月9日至11月11日,螺纹钢期货社会库存持续下降,由1,163万吨的高位暴跌至872万吨,累计库存达291万吨。其中,四洲渡分别吸收710,000吨、660,000吨、770,000吨和770,000吨。

从当前的螺纹钢期货社会库存中减去以前的库存,可以得到社会库存的周度去库存量,其中一正数表示去库存量,一负数表示累计库存量。纵观近六个月来的周都钢材去库存情况,可以发现近期钢材去库存速度明显加快,说明下游成品需求持续回暖。

节前市场普遍预计,社会上的螺纹钢期货库存会很高,周都会有少量的去矿,国庆节会有储备的积累。节后,钢厂将在被动积累的情况下,被动减产、去库存。

因此,原材料需求预计将下降,导致盘面价格螺旋式下跌。该机构公布的九月第一周需求明显萎缩的数据也支持了这一判断。但上述表观需求仅计算国内钢材产销量,并未考虑进出口的影响。当然,由于绝对数量与实际消费的关系,在大多数情况下差异不大。

除周度的去库存外,还有一个库存与销售的比率,可用于衡量金属期货螺纹钢需求与库存之间的关系。

但受今年疫情影响,螺纹钢期货库存水平高于往年同期。用传统的表观需求作为分母来计算库存与销售比率已不再合适。库存周都德化工量更适合测量实际需求水平。严格来说,我们应该将螺纹钢期货的社会库存和米尔斯库存的变化加起来,得出周都的总去库存量。以下是先前陈述的延续。仅计算出绝对量较大、占比较高的螺纹钢期货社会库存量,并与上年同期数据进行比较。

业内人士至今仍记忆犹新,去年十月房地产工作热潮带来的大牛市。当时,周都的表观需求量超过420万吨,螺纹钢期货价格由3,300元/吨上涨至3,800元/吨。将今年国庆节后的螺纹钢期货库存与去年同期相比,可以发现去年的表观需求旺盛,米尔斯的生产积极性也很高。库存与销售比率没有下降的趋势,即库存没有显著下降,这更多地体现在结构性短缺上。

今年不同了。随着社会成品库存的下降,库存与销售的比率也大幅下降,这是一个前所未有的去库存水平。

具体而言,由于生产端生产受到环境限制,预期减产部分实现。周都市的螺纹钢期货产量由六月底的400万吨降至8月底的380万吨,截至十月底已达360万吨。资料显示,十月基础设施投资增速回归上升趋势,商品房销售面积增速当月也明显回升。

基础设施投资力度在预期之中,但房地产的抗跌性再次超出市场预期。

此前,市场普遍预期在“三条红线”新政下,房地产企业将少拿地、多投竣工项目资金,并通过减少整体建筑面积降低自身债务水平。减少土地收购、加快完成这二点,房地产企业的行动确实得到了印证。近年来,土地溢价率大幅下降,甚至有越来越多的基准价成交,证明了这一点。然而,减少新建筑面积在事后并不准确。房地产企业只有通过预售才能取得销售收入。因此,降低负债率需要同时减少收入和支出。

分析表明,现阶段房企普遍进入少占地、高开工率、快推进、强建设、快竣工的新一轮高周转周期。在2018年,楼价高位运行的情况仍记忆犹新,因此短期内大幅审视螺纹钢期货品种需求确实不恰当。当然,从长远来看,新政更像是房地产行业的供给侧改革,需求仍将下行。

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