沥青期货合约移仓缓慢,期现回归料更明显

今年十二月的沥青期货合约走势非常缓慢,从01合约的活跃度来看,部分长短仓基金仍希望在2,400元左右的价格上下波动。总之,06合约在供求关系及近几个月的高溢价方面与之前的主要合约不遵循相同的逻辑。

从分析来看,短板人士认为目前沥青供求面层不足以让路面在现场溢价过多,而长板人士则可能认为疲弱的现状已经被消化,供求差距不会变差,如果油价回归神明该怎么办?

在此之前,多头利用成本方面的优势做空。事实上,原油在一月中旬企稳回升,当时能源化工期货走势完全偏离,反映出其基本面疲弱。然而,随着原油的不断增加,能源化工期货沥青作为一种成本几乎完全取决于原油的原油,必须进行补充,其补充速度甚至超过原油本身。从沥青期货的表面来看,不仅是主力,而且01合约的仓位明显减少,加上特殊的堆仓和换仓时间,空头也要避免其利差。

如果供求双方没有及时改善,做空者可以随时进行一复出。

今年沥青产量持续高企,冬季储存库存起点高企,是市场上一个长期存在的矛盾。如果不放松,长期增长将强于弱者。今年5月以来,炼油厂沥青产量超过去年同期,连续半年保持高于去年约10个百分点的速度。一月至十月,国内沥青产量同比增长26%。但从十一月国内沥青生产进度来看,仍然达到363.5万吨。虽然近期油价大幅上涨导致炼厂沥青生产利润大幅下滑,开工负荷从历史高位回落,但总体开工水平仍高于60%,处于历史高位。

在需求方面,冬季来临,道路无法修建。南部最多有收尾工程。然而,季节性需求疲弱早已被市场消化。库存肯定不会好很多。国内期货品种沥青库存包括炼油厂库存和社会库存。炼油厂库存水平是炼油厂价格调整的动力,社会库存水平往往反映终端市场对上游供应的消化。

目前沥青库、工厂库库存均高于历史同期,但需特别注意。需要注意的是,今年炼油厂开工率平均比去年同期高出约8个百分点,但实际库存累计仅比去年高出约5个百分点,说明今年下游需求实际良好。明年会更好么?

至今来看,多头为数不多的武器还有冬储题材。

以去年为例。东北炼油厂冬季仓储政策于12月9日正式发布后,正式公布冬季仓储价约2,856元╱吨,2,906元╱吨的订单未被接受,仅需3-4天。几天内,包括宝来生物能源、盘锦北里和辽宁华鲁在内的多家炼油厂签订了300,000至400,000吨的冬季仓储合同。12月12日至13日,宝来生物能源、辽河石化、盘锦北方沥青、辽宁华鲁相继上调沥青价格,东北地区第一轮冬季仓储基本结束。

当然,冬季储藏的目的是为了降低成本。在来年把它储存起来自用或是以一个好价格出售,都是很甜的。今年的现货价格确实比去年同期便宜得多。然而,目前的供需前景非常黯淡,很难说明年是否会上升。与投机客相比,现货交易员倾向于相对保守和悲观,因此今年冬天的储备实力存在变数。

基于以上分析,我们发现,除了武器的成本,许多多头虽然有点不可靠,但并非没有机会。如果冬季无法仓储,供需双方将无法改善,然后他们希望争取01合同的结束。回归沥青主力军,2,012合约的最后交易日为2020年12月15日。基准交货地山东的最低成交价为2,150元/吨。目前,沥青路面仍有溢价。由于合同到期时间越来越近,上星期沥青厂仓库增加了50,000吨存货,表明每月将有更多的仓库收据登记,以维持沥青路面的溢价,因此,现在退还材料的情况更为明显。

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